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原標題：報喜鳥路數氣盡擴張止步 短期借款逾5億

男裝品牌報喜鳥正面臨前所未有的危機。

2013年12月14日，報喜鳥發布公告稱，擬調整營銷網絡優化建設項目，包括不再實施購置47家商鋪的計劃，以及調整該項目實施的主體、地點、方式和品牌等。自2011年4月決定實施后，該項目歷經數次變更和延宕，此次調整間接宣判了它的死刑。

實際上，報喜鳥還在收縮戰線。早在今年4月，公司就公告稱，準備出售不超過20個已購置的商鋪。

“相比其他男裝品牌，報喜鳥的直營比例很低，實體渠道的控制能力并不強，所以它和李寧一樣，是庫存危機和渠道危機雙重并舉。”鞋服行業獨立評論員馬崗表示。

雙重危機下，報喜鳥的財務狀況已經全面惡化。2013年前三季度，報喜鳥總營收和凈利潤分別下滑了9.43%和54.11%;存貨和應收賬款也居高不下，導致公司經營活動現金流劇降，短期償債能力堪憂。

二級市場上，公司的股價也是不斷下滑。截至2013年12月20日，公司股價收于5.94元，較2013年2月18日最高10.43元下跌了43.05%。

放棄購置47家商鋪

2011年4月26日，報喜鳥發布增發A股方案，擬非公開發行不超過5000萬股，募集資金不超過15億元，全部用于營銷網絡優化建設項目。

該項目擬在國內12個一級城市以及168個二級城市建立180家報喜鳥品牌主力店，在國內12個一級城市以及88個二級城市建立100家圣捷羅品牌主力店，其中購置直營、合作經營店鋪47 家，共計1.64萬平方米。

但是，這次定增歷經數次變更和延宕。2012年11月22日的發行結果顯示，最終只發行了500萬股，扣除發行費用后實際募集資金凈額為4118.5萬元，僅為原計劃募集資金數額的2.75%。

之后，雖然報喜鳥試圖以自有資金補充實施該項目，但是隨著服裝零售行業景氣度下降，公司銷售收入增速放緩、凈利潤大幅下降，公司自有資金無法彌補該項目資金需求的差距。于是，公司不得不發布調整募投項目公告，也間接宣判了該項目的死刑。

具體調整方案為：原項目中關于購置47家商鋪的計劃不再實施，若未來需要購置店鋪將用自有資金解決;實施主體由報喜鳥調整為報喜鳥及其下屬全資子公司，實施地點不再限于原有的280個城市網點，實施品牌也不再限于報喜鳥、圣捷羅等公司旗下品牌，實施方式為通過租賃商鋪開設直營店或專廳，為加盟商承擔部分費用以支持加盟商開設加盟店或專廳，與加盟商一起開設合作經營店或專廳。

“2012年增發的時候整個市場并不好，我們對當時的股價是不滿意的，實際上準備放棄，后來因為合作伙伴的關系，我們象征性地增發一下。”報喜鳥董秘方曉波告訴理財周報記者，“由于最終募集的資金跟原先預想的相差很大，考慮到現在的實際可操作性，我們就把以購置店鋪為主改成租賃和合作的方式為主。這是主動按照我們實際情況進行的調整。”

實際上，此前公司甚至還大規模出售店鋪。2013年4月3日，公司發布調整優化營銷網絡的公告稱，由于部分購置的商鋪存在所在商圈不適合公司品牌服裝經營，以及部分網點經營狀況未達預期等情況，公司擬出售不超過20個已購置的商鋪，原購置成本合計不超過3億元，有效期為一年。

庫存、渠道雙重危機

停止擴張乃至收縮戰線的同時，是報喜鳥目前居高不下的存貨問題。2013年9月末，公司存貨為9.89億元，分別是2011年末和2012年末的1.94倍和1.26倍;從行業對比來看，也遠高于競爭對手七匹狼的6.67億元和九牧王的7.01億元，而同期報喜鳥的營業收入為15.52億元，遠低于七匹狼23.1億和九牧王17.61億元。

高企的存貨也給報喜鳥的加盟商帶來了巨大的經營壓力，因此報喜鳥也試圖重整渠道。據悉，其對發給加盟商的貨品，按原出廠價的一定比例折扣回購，或者由買斷加一定比例退貨轉為代銷，并提高代銷模式下的出廠折扣，涉及總金額達4億元。

公司預測，此次重整將減少2013年度銷售收入2.4億元，占2012年度營業收入的10.65%;減少凈利潤約1.2億元，占2012年度凈利潤的25.12%;公司庫存商品將增加約1.5億元，占公司2012年末經審計凈資產的5.69%、總資產的3.15%。

“雖然短期來講會沖減公司收入，影響公司業績，但公司和加盟商是長期合作共贏的關系，在消費低迷的情況下加大對加盟商的支持力度也是情理之中，從商業角度來說也是合理的。第二，加盟商庫存處理能力相對比較弱，把他們的庫存收過來之后由公司總部集中處理，效率會更高。同時，我們認為明年行業比今年要好一點，加盟商可以輕裝上陣，迎接下一輪發展。”報喜鳥董秘方曉波告訴記者。

不過，在鞋服行業獨立評論員馬崗看來，這并不是解決庫存問題的根本之道。

“相比其他男裝品牌，報喜鳥的直營比例很低，實體渠道的控制能力并不強，所以它和李寧一樣，是庫存危機和渠道危機雙重并舉。”馬崗表示，“幾年前它也想做電商渠道但是沒做起來，支撐不起它的零售，如果實體零售再有渠道危機，下面的代理商可能就不跟它玩了，那會面臨非常恐怖的問題。現在整個行業都在談論批發轉零售化，這是解決庫存問題的根本策略，而報喜鳥只是說要重整渠道，但是怎么重整沒有一個比較詳細的方案，僅僅是讓利一點，這是不夠的。”

雙重危機下，報喜鳥財務情況已全面惡化。2013年前三季度，實現總營收15.52億元，同比下滑9.43%，凈利潤1.57億元，同比下滑54.11%。

除了存貨，公司目前的應收賬款也居高不下。三季度末，應收賬款達到8.31億，其他應收款為2.07億，占同期營收的比例高達66.88%。

今年前三季度，報喜鳥的經營活動現金流為-3.37億，居申萬行業11家男裝上市公司最末，而去年公司的經營現金流還高達4.77億。與此同時，三季度末公司賬上僅有貨幣資金2.63億元，而短期借款卻高達5.17億元，短期償債能力堪憂。

不過，方曉波強調，公司目前的償債能力并沒有問題。“公司目前總的資產負債率并不高，而且我們在當地有卓越的信譽，是農行的黃金客戶，隨時拿貸款是沒有問題的，并且貸款利率是下浮的。從另外一個角度說，我們今年幫助代理商處理庫存就相當于投入，明年就相當于回收、回報了。明年的經營性現金流就會逐步改善。”